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交通运输对政策风险的压力测试目前为止股价已反映了何种程度的政策风险

时间:2019-08-16 18:29:31 来源:互联网 阅读:0次

交通运输:对政策风险的压力测试 目前为止股价已反映了何种程度的政策风险? 2011-06-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

对政策风险的压力测试:目前为止股价已反映了何种程度的政策风险?对不同通行费情景假设的压力测试交通运输部于6月14日宣布将研究降低通行费标准并在完善计重收费机制下减轻非超载货车的通行费负担。虽然我们认为政府不会立即下调过桥过路费,因为各省份调查摸底阶段将持续到8月 1日,但我们对路费下调的不同情景进行了压力测试,并分析上市高速公路企业盈利可能受到的影响。

货车通行费每下调10%可能使净利润下降11%如果政府决定下调过桥过路费,那么我们仍认为这更有可能针对货车而非乘用车,因为政府的目的在于降低物流成本。上一次全国范围下调货车通行费是在2005年1月,四类和五类重型车的通行费下调了20%- 0%。在我们的敏感性分析中,货车通行费每下调10%可能对我们研究范围内上市高速公路企业的净利润平均产生11%的影响(假设其他条件不变,包括车流量假设,但可能较为保守)。

对经营期限规定追溯与否是不确定因素我们认为,市场可能还担忧在2004年以前被准予25年/ 0年以上经营期限的沿海/内陆省份高速公路是否需追溯遵守2004年修订的公路法(如果严格遵守交通运输部6月14日颁布的规定的情况下)。在政府进一步明确阐明该问题之前,我们认为上市高速公路股价表现仍会受该不确定性因素影响(包括宁沪高速,旗下沪宁高速的经营期限为 5年)。

股价计入了何种程度的风险?由于行业特有的通行费和经营期限风险,过去两周里高速公路股的股价下跌了4%-2 %(同期恒生国企指数/上证综指下跌了6%/ %)。在近的回调过后,我们建议买入深高速(0548.HK,买入,6月17日收盘价:4.09港元),原因在于广东省的货车通行费标准低于其他省份,深高速的货车流量占比较低,而且公司旗下愈发重要的清连高速不会面临任何经营期限的不确定性(收费年限为25年)。该行业面临的风险:车流量/通行费政策的不确定性;来自铁路的竞争。

盈利对卡车通行费的敏感性*2011年预期净利润的情景分析。假设其他条件相同,包括车流量假设,但可能较为保守。

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