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日常消费品:大众品蓝筹估值显低 荐 股

时间:2019-10-19 05:28:55 来源:互联网 阅读:4次

日常消费品:大众品蓝筹估值显低 荐 股 2014-12-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、白酒和大众品蓝筹预期曲线存差异在不同预期曲线下,白酒和大众品(尤其是蓝筹)表现呈现出巨大反差。

一方面是白酒行业201 年高强度调整,高速探底,201 年11月-2014年1月高档白酒渠道高速放量,使得白酒探底成功预期形成,二线龙头(古井)实现增长,或迅速趋于增长(洋河)强化了市场信心,预期曲线向上。2014年金种子酒、沱牌等标的传递出改制改革的积极信号,2014年11月"老大难"老白干酒超预期的国企改革方案顺利落地,将"国企改革"这一超级变量加入到白酒板块中,继续强化了白酒预期曲线。我们在2014年回顾当中已经作出总结,白酒和红酒是改善型行业,股价表现最为领先,估值修复贡献巨大。

另一方面是宏观经济增长疲软,大众品龙头收入端增速下台阶,景气行业、稳健行业产量和收入增速均显著下降。宏观经济增长进入"新常态"过程GDP增速继续小幅下行,大众品大行业大公司营收端和宏观一致性更强,短期预期曲线向下(这一情况已经运行了一年),压抑了估值。

二、白酒估值已经脱离底部,支撑大众品蓝筹按当年业绩(预测)计算,白酒板块整体估值从201 年最低的8.6倍低位上升至目前的16.4倍,上升幅度达到90%,同期白酒板块涨幅45%;贵州茅台从年初8.6倍低位修复至目前的14.1倍,很好的解释了白酒的大幅上涨是由估值驱动的。

目前来看,白酒板块估值已经脱离底部。而大众品则处于中期底部位置。

我们在2015新年策略提到,白酒固然是预期主导型的靓丽板块,但大众品蓝筹的估值已经充分反映了预期曲线的不良影响。我们认为白酒16.4倍估值和伊利股份18.7倍估值的比较,已经给予以伊利为代表的低估值大众品蓝筹很强的估值支撑,将引发资金配置潮。我们继续提示推荐的大众品蓝筹:伊利股份、承德露露、光明乳业。

(201 年我们在板块见顶之前表示了担忧,下午是我们当时的思考文章)关于白酒板块和非酒食品饮料板块估值201 -7-29我们持续跟踪白酒和非酒食品饮料的估值,今年以来,我们对白酒和非酒食品饮料的估值做了一个回顾梳理,认为非酒食饮估值始终是个伪命题,因此我们给予的是一个较宽的估值区间,25- 0倍,目前大众品龙头的估值基本接近 0倍。

不管怎么样,201 年是大众品最好的投资年份,事实也是如此。我们进入1 年淡化白酒,始终紧握乳制品和植物蛋白。关于估值的思考,仅供参考。

白酒估值2012年情势和2011年不同,2011年是市场最终低估了业绩增长,2012年是市场最终高估了业绩增长(上半年倒是低估的);高估过后是估值的持续不振,等待下一个拐点。

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